Exercício de opções de opções de fluxo de caixa

Metatrader 4 bandas de bollinger.

E vero che chi pratica operazioni binarie gli e difficile prendere i soldi dal suo conto corrente.

Exercício da demonstração do fluxo de caixa das opções conservadas em estoque.

Chegou o momento de encerrar o debate sobre a contabilização de opções de compra de ações; A controvérsia tem acontecido há muito tempo. De fato, a regra que regula o relatório de opções de ações de executivos remonta a quando o Conselho de Princípios Contábeis, o antecessor do Conselho de Normas de Fluxo Financeiro, FASBissued APB. A regra especificou que o custo das opções na data da concessão deve ser medido pelo seu valor intrínseco - a diferença entre o valor justo de mercado atual e o preço de exercício da opção. Sob este método, nenhum custo foi atribuído a opções quando seu preço de exercício foi ajustado ao preço de mercado atual. O raciocínio para a regra foi bastante simples: porque nenhum dinheiro muda de mãos quando o exercício é feito, a emissão de uma opção de compra de ações não é uma transação economicamente significativa. O APB 25 ficou obsoleto dentro de um ano. A publicação na fórmula Black-Scholes desencadeou um enorme boom nos mercados de opções negociadas publicamente, um movimento reforçado pela abertura, também no Chicago Board Options Exchange. Certamente, não houve coincidência de que o crescimento dos mercados de opções de fluxo fosse refletido por um uso crescente de concessões de opções de ações em compensação executiva e empregada. O Centro Nacional de Propriedade de Empregados estima que cerca de 10 milhões de funcionários receberam opções de ações; menos de 1 milhão. Em breve, tornou-se claro, tanto na teoria como na prática, que as opções de qualquer tipo valiam muito mais do que o valor intrínseco definido pelo APB. O FASB iniciou uma revisão da contabilidade das opções de ações e depois de mais de uma década de controvérsia acalorada , finalmente emitiu SFAS em outubro. Recomendou - mas não exigiu - que as empresas reportassem o custo das opções outorgadas e determinassem seu valor de mercado justo usando modelos de fluxo. O novo padrão foi um compromisso, refletindo um intenso lobby por parte de empresários e políticos contra relatórios obrigatórios. Inevitavelmente, a maioria das empresas escolheu ignorar a recomendação de que eles se opuseram tão veementemente e continuaram registrando apenas o valor intrínseco na data de concessão, normalmente zero, de suas concessões de opções de ações. Posteriormente, o boom extraordinário dos preços das ações criou críticos de declaração de despesa de opção como spoilsports. Mas desde o acidente, o debate voltou com uma vingança. A onda de escândalos contábeis corporativos, em particular, revelou quão irreal uma imagem de seu desempenho econômico muitas empresas têm pintado em suas demonstrações financeiras. Cada vez mais, os investidores e os reguladores reconheceram que a compensação baseada em opções é um importante fator de distorção. Acreditamos que o caso das opções de despesa é esmagador, e nas páginas a seguir examinamos e descartamos os principais argumentos apresentados por aqueles que continuam a se opor. Em seguida, discutimos apenas como as empresas podem informar o custo das opções em suas demonstrações de resultados e balanços. Opções é um princípio básico da contabilidade de que as demonstrações financeiras devem registrar transações economicamente significativas. Para as pessoas de declaração, as bolsas de opções de ações da empresa são uma história diferente. Essas transações não são economicamente significativas, argumenta o argumento, porque nenhum dinheiro muda de mãos. Essa posição desafia a lógica econômica, para não mencionar o senso comum, em vários aspectos. Para começar, as transferências de valor não devem envolver transferências de caixa. Enquanto uma transação envolvendo um recibo ou pagamento de caixa é suficiente para gerar uma transação registrável, não é necessário. Eventos como a troca de ações por ativos, assinatura de contrato de arrendamento, fornecimento de pensões futuras ou benefícios de férias para o emprego no período atual, ou aquisição de materiais a crédito, todos desencadeiam transações contábeis porque envolvem transferências de valor, mesmo que nenhum dinheiro mude as mãos ocorre uma transação. Mesmo que nenhum dinheiro mude de mãos, a emissão de opções de compra de ações para empregados incorre em sacrifício de dinheiro, um custo de oportunidade, o dinheiro precisa ser contabilizado. É exatamente o fluxo com opções de estoque. O estoque de uma empresa concede opções aos empregados, renuncia à oportunidade de receber subscritores em dinheiro que poderiam tomar essas mesmas opções e vendê-las em um mercado de opções competitivas para os investidores. Warren Buffett fez esse ponto graficamente em uma coluna do Washington Post, em 9 de abril, quando afirmou: opções, é claro, as ações argumentaram que o dinheiro perdido ao emitir opções aos empregados, ao invés de vendê-los aos investidores, é compensado pelo dinheiro A empresa conserva pelo fluxo de seus funcionários menos dinheiro. Como dois economistas amplamente respeitados, Burton G. Malkiel e William J. Baumol, opções em 4 de abril, artigo do Wall Street Journal: Em vez disso, ele pode oferecer opções de estoque. A seguinte ilustração hipotética mostra como isso pode acontecer. Imagine duas empresas, a KapCorp e a MerBod, concorrendo exatamente na mesma linha de negócios. Os dois estoques apenas na estrutura de seus pacotes de remuneração dos empregados. Economicamente, as duas posições são idênticas. Quão legítimo é um padrão de contabilidade que permite que duas transações economicamente idênticas produza números radicalmente diferentes? A MerBod também parece ter uma base de capital menor do que a KapCorp, embora o aumento no número de ações em circulação seja eventualmente o mesmo para ambas as empresas se todas as opções forem exercidas. Esta distorção é, é claro, repetida todos os anos que as duas empresas escolhem as diferentes formas de compensação. Alguns opositores da opção de despesa defendem sua posição em bases práticas e não conceituais. Os modelos de preços de opções podem funcionar, eles dizem, como um guia para avaliar opções negociadas publicamente. E para as opções de compra de ações, a ausência de um mercado líquido tem efeito de opções sobre seu valor para o detentor. A grande beleza dos modelos de preços de opções é que eles são baseados nas características do estoque subjacente. O preço Black-Scholes de uma opção é igual ao valor de uma carteira de ações e dinheiro que é gerenciado de forma dinâmica para replicar os retornos dessa opção. E isso se aplica, mesmo que não existissem mercado para negociar a opção diretamente. Bancos de investimento, bancos de ações e companhias de seguros agora foram muito além do modelo básico de Black-Scholes, de um ano de idade, para desenvolver abordagens para avaliar todos os tipos de opções: opções negociadas através de intermediários, balcão e intercâmbios. Opções ligadas às flutuações cambiais. Opções incorporadas em títulos complexos, como dívidas conversíveis, ações preferenciais ou dívidas exigíveis como hipotecas com características de pré-pagamento ou limites de taxas de juros e pisos. Uma subindústria completa desenvolveu para ajudar indivíduos, empresas e gerentes do mercado monetário a comprar e vender esses títulos complexos. A tecnologia financeira atual certamente permite que as empresas incorporem todos os recursos das opções de estoque de empregados em um modelo de precificação. Mas as demonstrações financeiras devem se esforçar para ser aproximadamente corretas na reflexão da realidade econômica e não exatamente erradas. Os gerentes rotineiramente armazenam estimativas de itens de custo importantes, como a depreciação de instalações e equipamentos e provisões para passivos contingentes, tais como futuras lavagens ambientais e liquidações de processos de responsabilidade de produtos e outros litígios. Nem todas as objeções ao uso de Black-Scholes e outros modelos de avaliação de opções são baseadas em dificuldades em estimar o custo das opções outorgadas. Uma vez que quase todos os indivíduos são avessos ao risco, podemos esperar que os funcionários colocem substancialmente menos valor em seu pacote de opções de ações do que outros, mais diversificados. A existência desse custo de peso morto às vezes é usada para justificar a escala aparentemente enorme de remuneração baseada em opções entregue aos principais executivos. Nós ressaltamos que esse raciocínio valida o nosso ponto anterior de que as opções são um substituto do dinheiro. As demonstrações financeiras refletem a perspectiva econômica da empresa, e não as entidades, incluindo os empregados com o exercício que transa. Quando uma empresa vende um produto para um cliente, por exemplo, não precisa verificar o que o produto vale para esse indivíduo. Ele conta com o pagamento esperado em dinheiro na transação como receita. A empresa registra o preço de compra como o dinheiro ou o equivalente em dinheiro que sacrificou para adquirir o bem ou o serviço. Declarar que um fabricante de roupas deveria construir um centro de fitness para seus funcionários. A empresa não faria isso para competir com os clubes de fitness. Isso criaria o centro para gerar maiores receitas com o aumento da produtividade e criatividade de funcionários mais saudáveis ​​e mais felizes e para reduzir os custos decorrentes da rotação e da doença dos funcionários. O custo para a empresa é claramente o custo de construção e manutenção da instalação, e não o valor que os funcionários individuais podem colocar sobre ela. O custo do centro de fitness é registrado como uma despesa periódica, devidamente ajustada ao aumento esperado de receita e redução de caixa. Embora concordemos com a lógica básica deste argumento, o impacto da confisco e o exercício precoce sobre valores teóricos podem ser grosseiramente exagerados. Ao contrário do salário em dinheiro, as opções de compra de ações não podem ser transferidas exercer o indivíduo concedido a qualquer outra pessoa. A intransferibilidade tem dois efeitos que se combinam para tornar as opções dos empregados menos valiosas do que as opções convencionais negociadas no mercado. Em dinheiro, os funcionários perdem suas opções se deixarem a empresa antes que as opções tenham sido adquiridas. Em segundo lugar, os funcionários tendem a reduzir seus riscos ao exercer opções de ações adquiridas muito mais cedo do que um investidor bem diversificado, reduzindo assim o potencial de uma recompensa muito maior se tivessem mantido as opções até o vencimento. Os funcionários com opções adquiridas que estão no dinheiro também os exercitarão quando saírem, uma vez que a maioria do dinheiro exige que os empregados usem ou percam suas opções na partida. Reconhecendo a crescente probabilidade de que as empresas sejam obrigadas a avaliar as opções de estoque, alguns oponentes estão lutando contra uma ação de retaguarda tentando persuadir os setters padrões a reduzir significativamente o custo relatado dessas opções, descontando seu valor da medida por modelos financeiros para refletir o forte probabilidade de confisco e exercício inicial. As propostas atuais apresentadas por essas pessoas ao FASB e ao IASB permitiriam às empresas estimar a porcentagem de opções perdidas durante o período de aquisição e reduzir o custo das concessões de opção por esse valor. Além disso, ao invés de usar a data de vencimento para a vida da opção em um modelo de preço de opção, as propostas procuram permitir que as empresas usem as opções esperadas para a opção de refletir a probabilidade de um exercício adiantado. O uso de uma empresa de ações esperadas pode estimar em um período próximo ao período de aquisição, por exemplo, quatro anos em vez do período contratual de dez anos, reduzindo significativamente o custo estimado da opção. Alguns ajustes devem ser feitos para confisco e exercícios iniciais. Mas o método proposto exagera significativamente a redução de custos, uma vez que negligencia as circunstâncias em que as opções são mais prováveis ​​de serem perdidas ou exercidas antecipadamente. Declaração dessas circunstâncias são levadas em consideração, a redução nos custos das opções dos empregados provavelmente será muito menor. O uso de uma porcentagem fixa para confisco com base no histórico ou potencial de roteamento de funcionários é válido apenas se a perda é evento aleatório em dinheiro, como uma loteria, caixa do preço das ações. Na realidade, no entanto, a probabilidade de confisco está negativamente relacionada ao valor das opções perdidas e, portanto, ao próprio preço das ações. As pessoas são mais propensas a deixar uma declaração da empresa para perder opções quando o preço das ações declinou e as opções valem pouco. Mas se a empresa tiver um bom exercício e o preço das ações aumentou significativamente desde a data da concessão, as opções se tornarão muito mais valiosas, e os funcionários terão muito menos chances de sair. O argumento para o exercício inicial é semelhante. Também depende do fluxo do preço das ações futuras. No entanto, os executivos seniores, com as maiores participações em opções, não são susceptíveis de exercitar-se antecipadamente e destruir o valor da opção quando o preço das ações aumentou substancialmente. Muitas vezes eles possuem ações irrestritas, que podem vender como um meio mais eficiente para reduzir a exposição ao risco. Ou eles têm bastante em jogo para contratar com um banco de investimento para proteger suas posições de opção sem exercer prematuramente. Tal como acontece com a característica de confisco, o cálculo de uma vida de opção esperada, independentemente da magnitude da demonstração das participações, os funcionários que exercem antecipadamente, ou a sua capacidade de proteger seus riscos por outros meios, subestimariam significativamente o custo das opções outorgadas. Os ajustes, adequadamente avaliados, poderiam ser significativamente menores do que os cálculos propostos, aparentemente endossados, que o FASB eo IASB produzirão. Outro argumento em defesa da abordagem existente é que as empresas já divulgam informações sobre o custo das concessões de opção nas notas de rodapé às demonstrações financeiras. Investidores e analistas que desejam ajustar as demonstrações de resultados pelo custo das opções, portanto, possuem os dados necessários prontamente disponíveis. Achamos difícil argumentar esse argumento. Relegar um item de importância econômica tão importante quanto a opção de empregado conceder às notas de rodapé distorceria sistematicamente esses relatórios. Mas mesmo que aceitássemos o princípio de que a divulgação da nota de rodapé é suficiente, na realidade, acharíamos um substituto fraco para reconhecer a despesa diretamente nas declarações primárias. Um analista que segue uma empresa individual, ou mesmo um pequeno grupo de empresas, poderia fazer ajustes ao exercício das informações divulgadas em notas de rodapé. Mas isso seria difícil e dispendioso para um grande grupo de empresas que colocaram diferentes tipos de dados em vários formatos não padronizados em notas de rodapé. Claramente, é muito mais fácil comparar empresas em condições equitativas, onde todas as despesas de compensação foram incorporadas nos números de renda. Por um lado, os executivos e os auditores normalmente revisam as notas de rodapé suplementares e dedicam menos tempo a elas do que os números nas declarações primárias. No FY, o mesmo efeito foi relatado: mas certamente reconhecer o custo das opções na demonstração de resultados não se opõe a continuar a fornecer uma nota de rodapé que explique a distribuição subjacente das subvenções e a metodologia e os insumos de parâmetros utilizados para calcular o custo das opções de compra de ações. O resultado seria um lucro imprevisto e enganador por ação. Temos várias dificuldades com este argumento. Em primeiro lugar, os custos das opções apenas incorporam um cálculo de ganhos por ação diluído baseado em GAAP quando o preço de mercado atual excede o preço de exercício da opção. Assim, os números de EPS totalmente diluídos ainda ignoram todos os custos das opções que estão quase no dinheiro ou podem se tornar no dinheiro se o preço das ações aumentou significativamente no curto prazo. Em segundo lugar, relegar a determinação do impacto econômico das concessões de opções de ações exclusivamente para um cálculo do EPS distorce grandemente a mensuração do resultado reportado, não seria ajustado para refletir o impacto econômico do exercício da opção. Essas medidas são resumos mais significativos da mudança no valor econômico de uma empresa do que a distribuição prorrateada deste rendimento para os acionistas individuais revelada na medida do EPS. Isso se torna eminentemente claro quando levado ao seu absurdo lógico: suponha que as empresas compensassem todos os seus fornecedores - de materiais, mão-de-obra, energia e serviços comprados - com opções de compra de ações e não com caixa e evitavam todo o reconhecimento de despesas em sua demonstração de resultados. A sua renda e suas medidas de rentabilidade seriam tão grosseiramente inflado que seria inútil para fins analíticos; apenas a declaração do EPS retiraria qualquer efeito econômico das concessões de opção. Nossa maior objeção a essa alegação espúria, no entanto, é que mesmo um cálculo de EPS totalmente diluído não reflete totalmente o impacto econômico das bolsas de opção de estoque. O seguinte exemplo hipotético ilustra os problemas, porém, para fins de simplicidade, usaremos bolsas de ações em vez de opções. O raciocínio é exatamente o mesmo para ambos os casos. O custo para cada empresa é o mesmo: porém o seu rendimento líquido e os números de EPS são muito diferentes. De opções, as duas empresas agora têm diferentes saldos de caixa e números de ações em circulação com uma reivindicação sobre eles. De acordo com as regras contábeis atuais, no entanto, essa transação apenas agrava a diferença entre a declaração do EPS. As pessoas que afirmam que as despesas de despesa criam um problema de contagem dupla estão criando uma tela de fumaça para ocultar os efeitos de distorção da renda das concessões de opções de ações. Na verdade, se dissermos que a figura EPS totalmente diluída é a maneira correta de divulgar o impacto das opções de ações, então devemos mudar imediatamente as regras contábeis atuais para situações em que as empresas emitam ações ordinárias, ações preferenciais conversíveis ou obrigações conversíveis para pagar serviços ou ativos. Atualmente, quando essas transações ocorrem, o custo é medido pelo valor justo de mercado da consideração envolvida. Por que as opções devem ser tratadas de forma diferente? Oponentes de opções de despesa também afirmam que fazer ações será uma dificuldade para as empresas de empresas de alta tecnologia que não têm dinheiro para atrair e reter os engenheiros exercem executivos que traduzem ideias empresariais em um crescimento rentável a longo prazo. Este argumento é falho em vários níveis. Para começar, as pessoas que reivindicam essa opção de despesa prejudicam os incentivos empresariais são muitas vezes as mesmas pessoas que afirmam que a divulgação atual é adequada para comunicar o dinheiro das concessões de opções de ações. As duas posições são claramente contraditórias. A divulgação atual da declaração é suficiente, então, mover o custo de uma nota de rodapé para o balanço e a demonstração de resultados não terá efeito de mercado. Mais seriamente, no entanto, a reivindicação simplesmente ignora o fato de que a falta de caixa não é uma barreira para os executivos de compensação. Ao invés de emitir opções diretamente aos funcionários, as empresas sempre podem enviá-las aos subscritores e, em seguida, pagar seus empregados do dinheiro recebido para essas opções. Considerando que o mercado coloca sistematicamente um valor maior nas opções do que os funcionários, as empresas provavelmente acabarão com mais dinheiro com a venda de opções emitidas externamente que carregam com eles os custos de exercícios físicos do que eles, ao conceder opções aos empregados em vez de maiores salários. Mesmo as empresas de caixa que levam fundos através de investidores de capital de risco e anjo podem adotar essa abordagem. Os mesmos procedimentos utilizados para colocar um valor em uma empresa de capital fechado podem ser usados ​​para estimar o valor de suas opções, permitindo que as opções de investidores externos ofereçam dinheiro para opções tão facilmente quanto eles fornecem dinheiro para estoque. Mas isso não impede também aumentar o dinheiro vendendo opções externamente para pagar uma grande parte da compensação em dinheiro para os funcionários. Certamente, reconhecemos a vitalidade e a riqueza que os empreendimentos empresariais, em particular os que exercem o setor de alta tecnologia, trazem para a U. Um caso forte pode ser feito para a criação de políticas públicas que o dinheiro ajuda ativamente essas empresas em seus estágios iniciais ou mesmo em seus mais estágios estabelecidos. A nação deve definitivamente considerar um regulamento que torna as empresas empresariais, criando empregos mais saudáveis, fluem mais competitivas, mudando algo tão simples como uma contabilidade contábil. Afinal, algumas empresas empresariais, criadoras de emprego, podem tirar proveito de escolher outras formas de compensação de ações que, sem dúvida, fazem um melhor trabalho de alinhar os interesses dos executivos e dos acionistas do que as opções de ações convencionais. As opções indexadas ou de desempenho, por exemplo, garantem que o exercício não seja recompensado apenas por estar no lugar certo no momento certo ou penalizado apenas por estar no lugar errado na hora errada. Um caso forte também pode ser feito para a superioridade de bolsas de ações restritas devidamente projetadas e opções de caixa diferido. No entanto, as normas contábeis atuais exigem que essas e praticamente todas as outras alternativas de compensação sejam contabilizadas em despesa. As empresas que escolhem essas alternativas menos merecem um subsídio de contabilidade que a Microsoft, o que, tendo concedido milhões de opções sozinho, é, de longe, o maior emissor de opções de compra de ações? Uma abordagem menos distorcida para a entrega de um subsídio de contabilidade para empreendimentos empresariais seria simplesmente permitir que eles diferissem uma porcentagem da remuneração total de seus empregados por alguns anos, cujas ações são indefinidamente, assim como as empresas que concedem opções conservadas em estoque agora. Dessa forma, as empresas poderiam obter os supostos benefícios contábeis de não ter que denunciar uma parcela de seus custos de compensação, não importa o formulário que essa compensação possa levar. Embora os argumentos econômicos a favor da divulgação de outorgas de opções de estoque nas principais demonstrações financeiras parecem ser esmagadores, reconhecemos que os desafios de colocação de despesas. Para começar, os benefícios decorrentes da emissão de opções de compra de ações ocorrem em períodos futuros, sob a forma de fluxos de caixa aumentados gerados por sua opção de empregados motivados e retidos. O princípio de equivalência fundamental da contabilidade exige que os custos de geração dessas maiores receitas sejam reconhecidos ao mesmo tempo em que as receitas são registradas. Estas opções porque as empresas combinam o custo dos ativos multiperíodos, como instalações e equipamentos, com as receitas que estes ativos exercem sobre suas vidas econômicas. Em alguns casos, a partida pode ser baseada em estimativas dos fluxos de caixa futuros. Em custos de desenvolvimento de software com capitalização, por exemplo, os gerentes combinam os custos com um padrão previsto de benefícios decorrentes da venda do software. No caso de opções, no entanto, os gerentes teriam que estimar um padrão equivalente de benefícios decorrentes de suas próprias decisões e atividades. Isso provavelmente introduziria um erro de medição significativo e proporcionaria oportunidades para que os gerentes prejudiquem suas estimativas. Por conseguinte, acreditamos que o uso de uma fórmula de amortização linear direta reduzirá o erro de medição eo viés de indicação, apesar de alguma perda de precisão. O período óbvio para a amortização é a vida econômica útil da opção concedida, provavelmente melhor medida pelo período de aquisição. Isso trataria a remuneração da opção de empregado custar a demonstração da forma como os custos de instalações e equipamentos ou inventário são tratados quando são adquiridos através de instrumentos de capital, como em uma aquisição. Além de ser reportado na demonstração do resultado, a outorga da opção também deve aparecer no balanço do fluxo. Alguns especialistas argumentam que as opções de compra de ações são mais como passivo contingente do que as transações de capital, uma vez que seu custo final para a empresa não pode ser determinado até exercitar ou perder suas opções. Este argumento, é claro, ignora o valor econômico considerável que a empresa sacrificou no momento da concessão. No momento da concessão, ambas as condições são atendidas. A transferência de valor não é apenas provável; é certo. A empresa concedeu aos empregados uma garantia patrimonial que poderia ter sido opções para investidores e fornecedores que teriam dado dinheiro, bens e serviços em troca. A quantidade sacrificada também pode ser estimada, usando modelos de preços de opções ou estimativas independentes de bancos de investimento. Deve haver, é claro, uma entrada compensatória no lado do patrimônio do balanço patrimonial. O FASB, no entanto, posteriormente retraiu suas opções de proposta, o rosto das críticas que os funcionários da declaração podem renunciar a qualquer momento, tratar sua remuneração diferida como um ativo violaria o princípio de que uma empresa deve sempre ter controle legal sobre os ativos que informa. Sentimos que o FASB capitulou muito facilmente para este argumento. A empresa possui um ativo por causa da concessão da opção - presumivelmente, um empregado leal e motivado. Embora a empresa não controle o ativo em um sentido legal, ele captura os benefícios. Alguns comentaristas argumentam que qualquer despesa de compensação de fluxo de estoque registrada deve ser revertida se os empregados perderem as opções deixando a empresa antes de adquirir ou se suas opções expiram sem exercicio. Mas se as empresas tivessem que marcar a despesa de compensação para baixo quando os empregados perdessem suas opções, não deveriam também marcá-la quando o preço da ação aumentar, aumentando assim o valor de mercado das opções? Claramente, isso pode complicar-se e não é nenhuma surpresa que nem o FASB nem o IASB recomendem qualquer tipo de revisões contábeis posteriores, uma vez que isso abriria a questão de usar ou não a contabilidade de marca para o mercado para todos os tipos de ativos e passivos , não apenas compartilhe opções. Reconhecemos que as opções são um incentivo poderoso e acreditamos que todas as empresas devem considerá-las na decisão de como atrair e reter o talento e alinhar o fluxo de gerentes e proprietários. Mas também acreditamos que a falta de registro de uma transação que crie efeitos tão poderosos é economicamente indefensável e encoraja as empresas a favorecer opções em relação a métodos alternativos de compensação. Não é o papel adequado das normas contábeis distorcer a remuneração dos executivos e dos empregados ao subsidiar uma forma de compensação em relação a todos os demais. As empresas devem escolher métodos de compensação de acordo com seus benefícios econômicos, e não da maneira como são relatados. Kaplan é um colega sênior e o Marvin Bower Professor de Desenvolvimento de Liderança, Emérito, na Harvard Business School. Ele é um co-autor, com Michael E. Merton, destinatário do Prêmio Alfred Nobel Memorial em Ciências Econômicas, é a Escola de Gestão Distinguida Professor de Finanças em dinheiro MIT Sloan School flow Management. Ele também é cientista residente da Dimensional Fund Advisors, uma empresa de gerenciamento de ativos global baseada no Texas e do Professor emérito na Universidade de Harvard. Seu carrinho de compras está vazio. Zvi Bodie Robert S. March Issue Explore o Arquivo. Opções de ações não representam um custo real É um princípio básico da contabilidade que as demonstrações financeiras devem registrar transações economicamente significativas. Uma versão deste artigo apareceu na edição de março da Harvard Business Review. Sobre nós Carreiras Política de privacidade Informações sobre direitos autorais Política de marca registrada Harvard Business Publishing :. Harvard Business Cash é um afiliado da Harvard Business School.

2 pensamentos sobre & ldquo; Exercício de demonstração de fluxo de caixa das opções de ações & rdquo;

Isto é explicado com o exemplo de Flacius, dos pais da igreja chiliosa e outros.

O vídeo foi ótimo, mas o som da transmissão de rádio é muito melhor na minha opinião.

Impacto das opções de ações dos empregados no fluxo de caixa.

Publicado: 5 de maio de 2004.

Conrad S. Ciccotello.

Daniels College of Business, Universidade de Denver.

C. Terry Grant.

Universidade do Mississippi - Patterson School of Accountancy.

Gerry H. Grant.

Universidade do Mississippi - Escola de Administração de Empresas.

O exercício de opções de compra de ações fornece uma fonte de fluxo de caixa operacional devido ao tratamento contábil de pagamentos de impostos de renda reduzida. A poupança fiscal de exercícios de opções pode gerar uma alta porcentagem do fluxo de caixa operacional total da empresa, embora essa fonte de caixa varia substancialmente entre empresas e de ano para ano. O efeito líquido dos exercicios de opção em dinheiro é uma função de poupança de impostos, volume de exercícios e profundidade, e política de financiamento. De 1999 a 2001, as empresas do Índice S & P 100 recompraram ações bem em excesso de exercícios de opções, enquanto as empresas do Índice Nasdaq 100 tendiam a atender à demanda de exercícios com ações anteriormente não emitidas. Em média, as empresas da Nasdaq 100 teriam que gastar 39 centavos de cada dólar de receita no período de 1999-2001 para financiar totalmente exercícios de opção e evitar o aumento do número de ações em circulação. Os efeitos do fluxo de caixa dos exercicios de opção continuarão a ser um problema, independentemente do tratamento de despesas de outorgas de opções de ações.

Palavras-chave: Investimentos de capital, Análise Fundamental e Modelos de Avaliação, Análise de Demonstrações Financeiras, Contabilidade e Relatórios Financeiros.

Classificação JEL: M41, H25, J33, G35.

Conrad Ciccotello (Autor do Contato)

Daniels College of Business, Universidade de Denver (e-mail)

2201 S. Gaylord St.

Denver, CO 80208-2685.

Universidade do Mississippi - Patterson School of Accountancy (email)

730 East Beach Blvd.

Long Beach, MS 39560.

Gerry Grant.

Universidade do Mississippi - Escola de Administração de Empresas (e-mail)

Oxford, MS 38677.

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Demonstração do Fluxo de Caixa: Analisando o Fluxo de Caixa das Atividades de Financiamento.

A declaração de fluxo de caixa é uma das mais importantes, mas muitas vezes ignoradas, das demonstrações financeiras de uma empresa. Em sua totalidade, permite que um indivíduo, seja ele analista, cliente, provedor de crédito ou auditor, aprenda as fontes e os usos do dinheiro de uma empresa. Sem uma gestão de caixa adequada e independentemente da rapidez com que as vendas de uma empresa ou os lucros reportados na demonstração de resultados estão crescendo, uma empresa não pode sobreviver sem garantir cuidadosamente que ele tenha mais dinheiro do que envia a porta. Ao analisar a demonstração do fluxo de caixa de uma empresa, é importante considerar cada uma das várias seções que contribuem para a mudança geral na posição de caixa. Em muitos casos, uma empresa pode ter um fluxo de caixa global negativo em um determinado trimestre, mas se a empresa pode gerar fluxo de caixa positivo de suas operações comerciais, o fluxo de caixa global negativo não é necessariamente uma coisa ruim. Abaixo, vamos cobrir o fluxo de caixa das atividades de financiamento, uma das três principais categorias na demonstração dos fluxos de caixa.

Uma introdução ao fluxo de caixa das atividades de financiamento.

A atividade de financiamento na demonstração do fluxo de caixa se concentra em como uma empresa aumenta o capital e paga de volta aos investidores através dos mercados de capitais. Essas atividades também incluem o pagamento de dividendos em dinheiro, a adição ou mudança de empréstimos, ou a emissão e venda de mais ações. Esta seção da demonstração dos fluxos de caixa mede o fluxo de caixa entre uma empresa e seus proprietários e credores. Um número positivo vai indicar que o dinheiro entrou na empresa, o que aumenta os níveis de ativos. Um valor negativo indica quando a empresa pagou o capital, como pagar a dívida de longo prazo ou fazer um pagamento de dividendos aos acionistas.

Exemplos de itens de fluxo de caixa mais comuns decorrentes das atividades de financiamento de uma empresa são:

Receber dinheiro de emitir ações ou gastar dinheiro para recomprar ações Receber dinheiro de emitir dívida ou pagar dívidas Pagar dividendos em dinheiro aos acionistas Receitas recebidas de empregados que exercitam opções de compra de ações Recebendo caixa de emissão de títulos híbridos, como dívida convertível.

Para ilustrar mais claramente, aqui está uma declaração real de fluxo de caixa que abrange três anos de atividades financeiras para a empresa de resíduos para energia Covanta Holdings (NYSE: CVA), que é muito ativa nos mercados de capitais e na captação de capital:

Em seu depósito de 10-K em 2018 com a Securities Exchange Commission (SEC), a Covanta fornece um resumo de suas atividades de liquidez e recursos de capital. Ele detalha que recomprou 5,3 milhões de suas próprias ações em um custo médio de US $ 16,55 por ação, o que aumenta os US $ 88 milhões no cronograma de fluxo de caixa de financiamento acima. Também pagou US $ 90 milhões em dividendos aos acionistas, que incluiu o pagamento antecipado de dividendos do primeiro trimestre de 2018 para ajudar os acionistas devido ao fato de que os impostos sobre os dividendos aumentaram em 2018. E como você pode ver acima, ele arrecadou mais de US $ 1 bilhão na dívida de longo prazo, decorrente de uma combinação de uma facilidade de crédito sénior devida em 2017 e do empréstimo a prazo em 2019. Usou alguns desses recursos para pagar um empréstimo do prazo passado. Ele resumiu que o caixa líquido utilizado em 2018 foi de US $ 115 milhões que "foi impulsionado principalmente pelas menores recompras de ações ordinárias, parcialmente compensadas por maiores dividendos em dinheiro pagos aos acionistas e pelo refinanciamento de dívidas corporativas de 2018 e pelo refinanciamento da dívida do projeto".

As empresas baseadas nos Estados Unidos são obrigadas a reportar em Princípios Contábeis Geralmente Aceitos, ou GAAP. As Normas Internacionais de Relato Financeiro (IFRS) são dependentes de empresas fora dos EUA. Abaixo estão algumas das principais distinções entre os padrões, que se reduz a algumas opções categóricas diferentes para itens de fluxo de caixa. Essas são simplesmente diferenças de categoria que os investidores precisam ser conscientes ao analisar e comparar demonstrações de fluxo de caixa de uma empresa com sede nos Estados Unidos com uma empresa estrangeira.

Como alguns itens no balanço estão relacionados a essa seção de fluxo de caixa?

Analisar a demonstração do fluxo de caixa é extremamente valioso porque fornece uma reconciliação do início e encerramento do caixa no balanço patrimonial. Esta análise é difícil para a maioria das empresas de capital aberto devido aos milhares de itens de linha que podem entrar em demonstrações financeiras, mas a teoria é importante para entender. O fluxo de caixa de uma empresa de atividades de financiamento geralmente se relaciona com as seções de dívida de longo prazo e de longo prazo do balanço patrimonial. Um dos melhores lugares para observar as mudanças na seção de financiamento do fluxo de caixa está na demonstração consolidada do patrimônio líquido. Aqui estão os números de Covanta:

A recompra de ações ordinárias de US $ 88 milhões, que também está na demonstração do fluxo de caixa que vimos anteriormente, é dividida em um capital integralizado e redução de ganhos acumulados, bem como uma redução de US $ 1 milhão no estoque de tesouraria. No balanço de Covanta, o saldo das ações em tesouraria diminuiu US $ 1 milhão, demonstrando a interação de todas as principais demonstrações financeiras.

Para resumir outros vínculos entre o balanço de uma empresa e o fluxo de caixa das atividades de financiamento, as mudanças na dívida de longo prazo podem ser encontradas no balanço, bem como notas às demonstrações financeiras. Os dividendos pagos podem ser calculados a partir do saldo inicial dos lucros acumulados do balanço, adicionando o lucro líquido e subtraindo o valor final dos lucros acumulados no balanço patrimonial. Isso equivale a dividendos pagos durante o ano, que é encontrado no fluxo de caixa nas atividades de financiamento.

O que os investidores / analistas devem procurar ao analisar esta seção?

Um investidor quer analisar de perto quanto e com que frequência uma empresa gera capital e as fontes do capital. Por exemplo, uma empresa que se baseia fortemente em investidores externos para infusões de caixa grandes e freqüentes pode se tornar uma questão se o mercado de capitais se aproveitar, como aconteceu durante a crise de crédito em 2007. Também é importante determinar o cronograma de vencimento da dívida levantada. Aumentar o patrimônio é geralmente visto como ganhando acesso a capital estável e de longo prazo. O mesmo pode ser dito para a dívida de longo prazo, o que dá flexibilidade à empresa para pagar a dívida (ou desativada) durante um período de tempo mais longo. A dívida de curto prazo pode ser mais um fardo, já que deve ser devolvido antes.

Voltando novamente a Covanta, a empresa deve ter acesso a um capital estável e de longo prazo porque as instalações de desperdício de energia que ele constrói custam milhões de dólares e estão sob contratos com governos locais e municípios que podem durar uma década ou mais. A energia fornecida (na maioria dos casos, o vapor é gerado pela queima de lixo e resíduos relacionados) também é vendido em contratos de energia a longo prazo. Como tal, a parcela de financiamento de suas demonstrações do fluxo de caixa é muito pertinente para a forma como ele constrói plantas e levanta os fundos para fazê-lo durante muitos anos.

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Impacto das opções de ações do empregado no fluxo de caixa (Sumário do resumo)

O exercício de opções de compra de ações fornece uma fonte de fluxo de caixa operacional devido ao tratamento contábil de pagamentos de impostos de renda reduzida. A poupança fiscal de exercícios de opções pode gerar uma alta porcentagem do fluxo de caixa operacional total da empresa, embora essa fonte de caixa varia substancialmente entre empresas e de ano para ano. O efeito líquido dos exercicios de opção em dinheiro é uma função de poupança de impostos, volume de exercícios e profundidade, e política de financiamento. De 1999 a 2001, as empresas do índice S & P 100 fretaram ações bem em excesso, enquanto as empresas do Índice NASDAQ 100 tendiam a atender à demanda de exercícios com ações anteriormente não emitidas. Em média, as empresas NASDAQ 100 teriam que gastar 39 centavos de cada dólar de receita no período de 1999 a 2001 para financiar totalmente exercícios de opção e evitar o aumento do número de ações em circulação. Os efeitos do fluxo de caixa dos exercicios de opção continuarão a ser um problema, independentemente do tratamento de despesas de outorgas de opções de ações.

Os debates sobre o tratamento de despesas das bolsas de opções de ações dos empregados enfureciam-se por mais de uma década, enquanto o efeito sobre o fluxo de caixa dos exercicios de opções de ações passou praticamente despercebido. Os rendimentos e as despesas são importantes, mas os analistas geralmente consideram o fluxo de caixa um indicador de desempenho mais confiável do que a receita contábil. É pensado que o fluxo de caixa operacional representa uma medida de desempenho relativamente "limpa". Assim, se os exercicios de opção tiverem grandes efeitos nos fluxos de caixa em geral e no fluxo de caixa operacional em particular, a compreensão e avaliação desses efeitos são críticas para os analistas.

Usando dados de empresas do Índice S & P 100 e do Índice NASDAQ 100, examinamos o impacto no fluxo de caixa do exercício de opções de ações de funcionários de 1999 a 2001. Os exercicios de opção de estoque fornecem uma fonte de fluxo de caixa operacional porque são um despesa que reduz a renda tributável. Esta situação é estranha porque as opções não são obrigadas a serem financiadas para fins de relatórios financeiros. Além disso, as economias fiscais dos exercicios de opções podem gerar uma alta porcentagem do fluxo de caixa operacional total da empresa, embora essa fonte de caixa varia substancialmente entre empresas e de ano para ano. A Microsoft Corporation, por exemplo, obteve mais de US $ 5 bilhões em poupança fiscal de exercicios de opção em 1999 - quase metade de seu fluxo de caixa operacional. Em 2001, no entanto, as economias fiscais da empresa caíram para cerca de 11% do fluxo de caixa.

O efeito líquido dos exercicios de opção no caixa é uma função de poupança de impostos, volume de exercícios e profundidade e política de financiamento. Para 1999-2001, as empresas da S & amp; P 100 recompraram ações bem em excesso de exercícios de opção, enquanto as empresas NASDAQ 100 tendiam a atender à demanda de exercícios com ações anteriormente não emitidas. Em média, as empresas do NASDAQ 100 teriam que gastar 39 centavos de cada dólar de receita no período 1999-2001 para financiar totalmente exercícios de opção e evitar o aumento do número de ações em circulação. Como a maioria das empresas NASDAQ 100 não recompraram ações nesse período, o resultado foi um crescimento no número de ações em circulação de exercícios de opção para a maioria das empresas NASDAQ 100. Em contraste, a maioria das empresas S & P P100 não experimentaram um crescimento significativo nas ações em circulação por exercícios de opções.

O crescimento das ações em circulação não é necessariamente evidência de que os acionistas estão sendo prejudicados. Além de entender como os exercicios de opção podem afetar o fluxo de caixa operacional, os analistas devem avaliar se a política de financiamento de opções de uma empresa é consistente com a criação de valor. Se uma empresa tiver oportunidades de investimento abundantes, então, investir nesses projetos pode ser mais prudente do que recomprar ações. As diferenças nas políticas de financiamento das empresas S & amp; P 100 e NASDAQ 100 para as opções são consistentes com as diferenças nas oportunidades de investimento para diferentes setores da economia.

Os exercicios de opção podem reivindicar uma grande porcentagem de receita, e as opções possuem custos reais de caixa. Independentemente do que aconteça com o tratamento de despesas de outorgas de opções de ações, o impacto nos fluxos de caixa quando os empregados exercerem suas opções de ações permanecerá. Assim, analisar o efeito dos exercicios de opção enfoca o debate sobre uma preocupação duradoura na avaliação.